基礎(chǔ)化工行業(yè)景氣度仍待復(fù)蘇 子行業(yè)分化不一
基礎(chǔ)化工行業(yè)景氣度仍待復(fù)蘇
1）行業(yè)盈利能力減弱，景氣度處于低谷。2012年1季度整體毛利率為14.21%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)；2）終端需求依然疲弱，去庫(kù)存壓力增加；3）固定資產(chǎn)投資增速提升，大部分產(chǎn)品開(kāi)工率有恢復(fù)提升的空間；4）磷化液、原油、橡膠等原料價(jià)格下行，成本壓力減弱；5）化工產(chǎn)品價(jià)格跌多漲少，整體低迷。
投資策略與評(píng)級(jí)
基礎(chǔ)化工板塊估值優(yōu)勢(shì)仍不明顯，維持基礎(chǔ)化工板塊“中性”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，化工板塊在整體產(chǎn)能過(guò)剩及需求疲軟下無(wú)明顯的趨勢(shì)機(jī)會(huì)，其中需求剛性的下游行業(yè)或能受益于原材料價(jià)格下降，看好供需向好的部分子行業(yè)：磷礦石、民爆、醫(yī)藥/農(nóng)藥中間體，建議關(guān)注業(yè)績(jī)有保障的個(gè)股。
（一）磷礦石：將呈長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，關(guān)注業(yè)績(jī)彈性
中國(guó)磷礦石產(chǎn)量全球第一，2011年占比為37.79%，遠(yuǎn)超5.20%的儲(chǔ)量占比，估算僅夠開(kāi)采45年，資源實(shí)質(zhì)稀缺，但目前國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格僅為國(guó)際價(jià)格的50%，預(yù)計(jì)隨著各磷礦資源國(guó)出口限制，需求持續(xù)增長(zhǎng)，生產(chǎn)成本上升，國(guó)內(nèi)磷礦石資源價(jià)格將重估，呈長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。看好長(zhǎng)期受益于磷礦石價(jià)格上行和資源整合的公司：興發(fā)集團(tuán)。
（二）民爆：受益于整合趨勢(shì)、原料價(jià)格下行
根據(jù)《民用爆炸物品行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，行業(yè)將受益于整合趨勢(shì)；工業(yè)炸藥主要成本為硝酸銨，占比約為43%，硝酸銨于2011年10月創(chuàng)出新高后，一路下行，目前價(jià)格同比下跌15%。預(yù)計(jì)未來(lái)中西部地區(qū)的民爆企業(yè)受益明顯，看好具有相對(duì)整合優(yōu)勢(shì)的相關(guān)上市公司：久聯(lián)發(fā)展、雅化集團(tuán)。
（三）中間體：發(fā)展前景良好，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)精細(xì)化工行業(yè)將保持15%以上的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。我們認(rèn)為，剛性需求領(lǐng)域的精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)未來(lái)仍將將保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，如醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體產(chǎn)業(yè)?？春镁哂屑夹g(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，同時(shí)與國(guó)際跨國(guó)公司建立定制、戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展空間良好的上市公司，聯(lián)化科技、雅本化學(xué)、永太科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)增速下降超出預(yù)期；子行業(yè)景氣度回升低于預(yù)期。